香港联合交易所“披露易”网站4月11日公布消息，知乎公司（NYSE: ZH）正式公布招股文件，计划在香港联合交易所主板挂牌交易，股票代号02390。该公司A类普通股预计于2025年4月22日星期五上午9时在交易所开始交易。
知乎是国内顶尖的互联网问答社区，近年来持续面临经营性亏损的挑战。根据最新公布的财务状况，公司本年度的亏损额与去年同期相比显著增加了121%。此外，与首次在美股市场挂牌交易时相比，其股票价格已经大幅度下挫了70%。
文件截图
公开文件表明，知乎计划在2025年4月11日至4月14日期间进行股份发行，准备向全球投放2600万股票，其中面向香港的公众发售部分为260万股票，同时设有15%的额外配售选择权，这部分配售股票的发行价格不会超过51.80港元，每份交易包含100股。根据资料，知乎此次发行的2600万公司A类普通股，全部源自早期投资机构，这表明知乎选择回港挂牌，并非为了筹集资金。
知乎是国内规模领先的互联网问答平台。它于2025年选择在美国资本市场挂牌交易，初次公开募股的定价为9.5美元。然而，该股票在首个交易日即遭遇下跌，最终收盘价定格在8.5美元，较发行价下挫了10.53%。在最近一个交易日，也就是本月8日，美股收盘时知乎的股票价格为每股2.56美元，其市值相比发行时已经缩水超过73%。
谷歌财经截图
在股价一路下跌的背后，是知乎的老、大、难问题：亏损。
2019至2025年期间，知乎的净利润持续呈现负值状态。该公司于今年3月14日公布的财务报告显示，2025财年的营业收入达到29.59亿元人民币，较上一年增长了118.9%。若不计入美国会计准则的调整因素，去年经调整后的净亏损为7.471亿元，而2025年的净亏损为3.375亿元，亏损额度同比增加了121%。
知乎部分财务数据 Wind截图（单位：亿元）
根据相关记录，该平台的收益主要来源于网络广告收入，以及商业性内容服务，还有订阅会员的收费，另外也涉及一些其他经营活动，例如网络学习培训和网络购物。二零二一年，知乎广告营收达十一亿六千一百万元，较上一年提升三十七点七个百分点，在整体营收中占比三十九点二四；商业内容解决方案营收为九亿七千四百万元，增幅高达六百一十七个百分点；付费会员营收为六亿六千九百万元，同比增加一零八点六个百分点；教育和电商板块营收为一亿五千六百万元，与二零二零年相比增长了一九六个百分点。
在知乎业务收入增长的背后，是经营成本的攀升。
二零二一年，知乎整体开支达二十九亿四千四百六十万，比二零二〇年的十三亿六千零七十万增长了一百一十六点四个百分点。销售及宣传开销为十六亿三千四百七十万，增幅超过百分之一百。
据悉，2025年知乎的战略重点是“生态第一”和“减亏”。
今年三月，于财报公布后的专家通话中，知乎的始创人、董事局主席及行政总裁周源提及，二零二二年该平台将着眼于用户数量提升和营收增长之外，亦会重视社群环境满足度、内容制作者感受等数据。
另外，知乎在实现用户和营收提升的同时，2025年还需达成“扭亏为盈”的目标，平台将在产品与运营层面着重激发社区生机，这具体体现在“丰富内容形式”、“多元盈利模式”以及“一体化服务流程”三个方面。
值得注意的情况是，自从美国通过了《外国问责法》之后，今年已有不少中国企业被美国证券交易委员会视作存在退市可能性的“相关发行人”，因而选择在香港进行二次上市，或者考虑实施双重主要上市方案，这一选择已成为众多在美国上市的中国公司的重要考虑事项。
最近不少中概股开始实施双重主要上市，例如3月31日，名创优品向港交所提交了相关申请，意图在香港进行双重主要上市，此前在3月16日，哔哩哔哩在香港完成二次上市后，也发布公告表示准备在香港进行双重主要上市。
双重主要上市的公司会在两个不同市场获得相同的上市资格，如果它在一个市场被终止交易，并不会波及到它在另一个市场的上市资格，这种模式与二次上市相比，主要好处是不会受到美国存托凭证的牵连，因此它的价格走势更加自主。
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